2023-07-02 12:05:02 0
北交所的交易方式
交易門檻：9月17日，北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當性管理辦法（試行）》明確，開市后個人投資者準入門檻為，開通交易權(quán)限前20個交易日證券賬戶和資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元，同時具備2年以上證券投資經(jīng)驗；機構(gòu)投資者準入不設(shè)置資金門檻。
交易時間：北京證券交易所的交易時間為交易日的915-1500，開盤集合競價時間為915-925，連續(xù)競價時間為930-1130、1300-1457，收盤集合競價時間1457-1500，周末節(jié)假日休市，且北交所實行的是T+1的交易機制，即今日買入的股票需要等到下一個交易日才可以賣出。
“隱形冠軍”
“隱形冠軍”企業(yè)，最早由德國管理學家赫爾曼·西蒙提出，是指那些不為公眾所熟知，卻在某個細分行業(yè)或市場占據(jù)領(lǐng)先地位，擁有核心競爭力和明確戰(zhàn)略，其產(chǎn)品、服務(wù)難以被超越和模仿的中小型企業(yè)。
許多大企業(yè)在其發(fā)展過程中，隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，部門分工的日益明確，與客戶之間的互動呈削弱趨勢，更加強調(diào)自身經(jīng)營品質(zhì)。而一般中小企業(yè)的情況則與之相反?！半[形冠軍”企業(yè)在與客戶的互動關(guān)系方面要優(yōu)于大企業(yè)，而在提高自身經(jīng)營品質(zhì)方面又比一般中小企業(yè)強?？傊?，“隱形冠軍”企業(yè)在注重自身經(jīng)營品質(zhì)和加強與客戶的互動關(guān)系兩個方面都有上佳表現(xiàn)，因而獲得了巨大的成功。
呂婭丹本報記者|蔡若愚
11月30日，北交所首批上市企業(yè)之一的同惠電子發(fā)布公告稱，11月29日接待了申萬宏源、國泰君安等30家機構(gòu)的調(diào)研，回答了關(guān)于公司現(xiàn)金流、產(chǎn)品、人員、研發(fā)等方面的一些問題。這樣的調(diào)研盛況，也在北交所其他首批企業(yè)身上發(fā)生。據(jù)了解，北交所11月15日開市以來，機構(gòu)調(diào)研北交所公司步伐明顯加快。
北交所網(wǎng)站顯示，11月15日~30日19時，北交所公司累計披露了27份機構(gòu)投資者調(diào)研公告，而平移到北交所的原精選層公司在11月上旬合計僅披露了10份調(diào)研公告。
新生的北交所，正在收獲投資者的濃厚興趣。國泰君安證券總部投資銀行部執(zhí)行董事陳偉接受采訪時表示，投資人和機構(gòu)都非?？春帽苯凰?。北交所將幫助中國在未來10年孵化出更多的“專、精、特、新”企業(yè)?！霸诒苯凰鲜锌梢远啻涡☆~融資，每一次融資都是在推動企業(yè)成長，而企業(yè)的每一次成長又回饋給投資人收益，我認為這是北交所最大的特點。”陳偉說。
從“新三板”到“北交所”
11月15日，北京證券交易所揭牌暨開市儀式在北京隆重舉辦。北京市委書記蔡奇與中國證監(jiān)會主席易會滿共同為北京證券交易所揭牌并敲鐘開市。從此，在中國北方、首都北京，有了一所與南方的上海證券交易所、深圳證券交易所遙遙相望的北京證券交易所。
開市當天，易會滿難掩激動之情：“今天北京證券交易所正式揭牌開市，這是繼去年7月正式推出精選層后深化新三板改革、促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的又一重大創(chuàng)新舉措；也是新三板市場運營八年多來，積極探索具有中國特色資本市場普惠金融之路的新起點?！?br/>新三板，可以說是北交所的種子。2013年1月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運營，也即我們今天熟知的新三板。之所以叫“新三板”，“三板”是為了區(qū)別于一板（主板與中小板）、二板（創(chuàng)業(yè)板），“新”則是為了區(qū)別于原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的企業(yè)。
2013年6月，國務(wù)院常務(wù)會議決定，加快發(fā)展多層次資本市場，將新三板試點擴大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。截至二零二一年9月30日，新三板掛牌公司總計7255家。
新三板同時也是北交所的蓄水池。“北交所企業(yè)必須要在新三板滿一年才能申報?！标悅ケ硎荆靶氯宓幕A(chǔ)層、創(chuàng)新層企業(yè)是北交所企業(yè)的來源，所以某種意義上，只有把新三板這個‘蓄水池’做好，新三板積累的好企業(yè)多了，才能推動更多優(yōu)秀企業(yè)往北交所去上市?！薄靶钏亍钡谋扔?，從另一方面看，也暗含了新三板的流動性不足。截至9月30日收盤，二零二一年以來新三板掛牌公司累計成交金額達1451億元，僅為30日當天A股單日成交金額的1/7左右。陳偉坦言，過去七八年間，新三板為不少中小企業(yè)解決了一些融資難題，但是因為流動性問題，效果并不及預(yù)期。他預(yù)計，隨著北交所的成立，新三板的流動性將會大幅改觀。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，首批上市的81支股票交易合計成交額達212.49億元。其中，71支精選層平移股票累計成交130.1億元；10支新股全部上漲，平均上漲123.91%?！氨苯凰w市場交易活躍，符合預(yù)期，流動性較精選層明顯得到改善。同時，投資門檻由之前精選層的100萬元下降到50萬元，跟科創(chuàng)板一樣，預(yù)計未來將吸引更多投資人群，進而持續(xù)吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因為北交所有更包容、更靈活、更普惠的融資環(huán)境?！标悅フf。
發(fā)現(xiàn)“隱形冠軍”
11月26日，北交所舉辦首場發(fā)審會，江蘇威博液壓股份有限公司（以下簡稱“威博液壓”）成功闖關(guān)。這是北交所上市委履職后審議的第一個項目，計劃募集資金1.4億元。如果能順利注冊，威博液壓將成為北交所第83家掛牌公司。
成立于2003年3月的威博液壓，是中國液壓行業(yè)標桿企業(yè)，國內(nèi)市場占有率超過30%。根據(jù)公司招股書，威博液壓擁有3項發(fā)明專利和51項國家實用新型專利。2018至二零二一年上半年，威博液壓實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為1.68億元、1.8億元、2.18億元以及1.51億元。
上述特點，勾勒了威博液壓的典型特征：中小型企業(yè)、專注于液壓主業(yè)、產(chǎn)品和服務(wù)夠硬、注重創(chuàng)新……這些特點，符合北交所關(guān)注對象的特征。
從設(shè)立之初，北交所的定位就十分明確——服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，成為幫助中小企業(yè)解決直接融資的一個平臺。與同樣服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北交所聚焦“更早、更小、更新”，平均每家融資2.5億~3億元。
這一定位，與上交所、深交所的使命非常不同。具體來說，“‘更早’，體現(xiàn)在上交所、深交所上市的企業(yè)，相對比較成熟，而在北交所上市的企業(yè)可能還處于高成長期；‘更小’，體現(xiàn)在這些企業(yè)通常是成長中的中小企業(yè)；‘更新’，是指這些企業(yè)的發(fā)展方向可能更前沿。”陳偉說。
深交所創(chuàng)始人、原法定代表人禹國剛認為，三個交易所是互相融合、互相促進的關(guān)系?！氨苯凰亩ㄎ痪褪且a足資本市場金融資本的短板，使中小企業(yè)形成直接融資的路徑，培養(yǎng)一批高、精、特、新的企業(yè)，增強我們的國力和競爭力。”
其實，“更早、更小、更新”也好，“專精特新”也好，都是為了發(fā)現(xiàn)“隱形冠軍”企業(yè)。
上世紀80年代，赫爾曼·西蒙教授通過對德國400多家優(yōu)秀中小企業(yè)的研究，提出了“隱形冠軍”的概念。它們是這樣一群企業(yè)——規(guī)模不大、不為公眾所熟知，卻在某個細分行業(yè)或市場占據(jù)領(lǐng)先地位，擁有核心競爭力和明確戰(zhàn)略，其產(chǎn)品、服務(wù)難以被超越和模仿。赫爾曼·西蒙發(fā)現(xiàn)，這些德國中小企業(yè)有兩個特點：第一，它們很少用股權(quán)融資，基本靠銀行的債權(quán)融資也就是間接融資來解決問題，德國的金融環(huán)境支持眾多中小企業(yè)靠銀行生存。第二，這些中小企業(yè)做到百年老店，幾代人不做多元化、不做大平臺，甚至只做一個零部件，但這個零部件在全世界細分市場的占有率很高。由于德國市場不算大，它們的產(chǎn)品一開始就面向全世界市場，形成很多“小巨人”公司。
“隱形冠軍”企業(yè)，就是北交所想找的企業(yè)。統(tǒng)計資料顯示，首批81家上市公司中，專精特新企業(yè)占比過半。其中，有16家企業(yè)屬于國家級專精特新企業(yè)，另有35家企業(yè)為省級及以上專精特新“小巨人”認定企業(yè)。
創(chuàng)業(yè)黑馬董事長牛文文表示，這條路是我國綜合了美國、德國模式和中國幾千年的文化，最后設(shè)計出的一條具有中國特色的中小企業(yè)發(fā)展道路，相當于德國式的“隱形冠軍”加美國式的股權(quán)融資。
陳偉強調(diào)，很多企業(yè)可能規(guī)模很小，但是代表著中國未來的力量，現(xiàn)在國家充分給予他們平臺，讓他們?nèi)ト谫Y去發(fā)展壯大，因為只有把這些企業(yè)做好，中國的高質(zhì)量發(fā)展才會真正實現(xiàn)。
中產(chǎn)投資的新選擇
北交所誕生之后，新的投資機會誕生了。“最大的影響就是選擇面多了?！标悅ブ毖裕郧拔覈挟a(chǎn)尤其是城市中產(chǎn)階層以上，基本上投資的都是房產(chǎn)，最主要的一個原因就是中國股市的表現(xiàn)不盡如人意。投資者發(fā)現(xiàn)，很多上市企業(yè)的成長性紅利往往在上市初期就釋放殆盡，后續(xù)成長乏力。
相比之下，在北交所上市的企業(yè)由于本身就聚焦“更早、更新、更小”，也就意味著將會有更多成長性紅利。“投資者投資小企業(yè)不一定就有大風險，投資大企業(yè)不一定就是小風險。從投資企業(yè)成長性邏輯角度看，‘小’就是機遇?！标悅ヮA(yù)計，未來，中產(chǎn)階級以上群體，將會有一部分對風險比較偏好的，用余錢去投資北交所的基金，從而分享北交所的制度紅利。
實際上，對于民眾的北交所投資需求，市場已經(jīng)給出了回應(yīng)：11月19日，首批獲批的8支北交所的基金正式開售。8支基金最低起售金額為1元，都是混合型基金，風險收益均低于股票型基金，高于債券型基金和貨幣市場基金。在投資范圍的設(shè)置上，8支產(chǎn)品大體類似，均將以不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)80%的比例投向北交所市場。具體選股方面，北交所首批公募基金將聚焦北交所優(yōu)質(zhì)股票，精選符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型趨勢、成長空間大的創(chuàng)新型中小企業(yè)。
有實力的投資者直接跨越50萬元的準入門檻，夠不上準入門檻的投資者也可以通過投資基金的形式間接參與到北交所企業(yè)的投資中，為這些精選出來的高質(zhì)量中小企業(yè)的發(fā)展助一把力。這一過程，是投資者與中小企業(yè)雙贏的過程。
陳偉建議，未來的資產(chǎn)配比中，儲備5%左右的黃金。除此之外，他認為中產(chǎn)階級的資金會逐漸流向股票市場和股權(quán)市場?！拔磥淼呢敻粍?chuàng)造，主要靠‘科技創(chuàng)新+資本市場溢價’來實現(xiàn)。這就是常說的‘印股票時代’——誰能給中國創(chuàng)造類似華為這種企業(yè)，誰就獲得了在股市上的‘印鈔權(quán)’。這就是上?？苿?chuàng)板，以及北交所設(shè)立的重要原因?！标悅フf，“如果中國未來有更多投資房地產(chǎn)的錢流入到股票股權(quán)市場，將會對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)起到更多幫助。我看好中國未來10年的發(fā)展，肯定會有一些‘專精特新’企業(yè)借助這些資金的推動成長、成熟起來?！?br/>但陳偉同時也強調(diào)，最怕有人說北交所就是為了打造很多億萬富翁。在其看來，這一說法是本末倒置。億萬富翁的出現(xiàn)，是因為北交所的上市企業(yè)借助資金注入發(fā)展得更好了，是平臺對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的一種“巨額獎勵”，而絕不是北交所成立的目的。當然，為了避免這種質(zhì)疑，需要企業(yè)更坦誠地面對投資者，將財務(wù)、戰(zhàn)略等一系列投資者關(guān)心的問題開誠布公，從而獲得投資者的認可。
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