2024-10-24 12:05:02 0
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中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者|張洽棠
近日，由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦的CMF宏觀經(jīng)濟熱點問題研討會（第18期）于線上舉辦。本期論壇由中國人民大學(xué)教授、中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）聯(lián)席主席楊瑞龍主持，聚焦“現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)的核心邏輯——貨幣政策的重新尋錨”，知名經(jīng)濟學(xué)家曹遠征、王永利、周誠君、張斌聯(lián)合解析。
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長張成思教授代表論壇發(fā)布CMF中國宏觀經(jīng)濟專題報告。
報告就以下五部分內(nèi)容展開：一是貨幣政策重新尋錨的背景和如何理解重新尋錨；二是工具體系構(gòu)建的邏輯；三是多層次目標體系構(gòu)建的邏輯；四是傳導(dǎo)體系的建設(shè)邏輯；五是金融基礎(chǔ)設(shè)施體系構(gòu)建的邏輯。
首先，報告指出，現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)這一題目非常重要，2019年，黨的十九屆四中全會通過的決議《中共中央關(guān)于堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問題的決定》提出：“建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，完善基礎(chǔ)貨幣投放機制，健全基準利率和市場化利率體系?！蓖ㄟ^《決定》中的核心關(guān)鍵詞可以看到，國家對現(xiàn)代中央銀行制度的詮釋是建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的抓手和支柱，一個是完善貨幣制度投放機制，二是健全基準利率和市場化利率體系。這就要求構(gòu)建目標體系、調(diào)控體系、傳導(dǎo)體系以及金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，并基于此形成多層次微觀基礎(chǔ)的中央銀行制度體系。
其次，報告闡述了應(yīng)當(dāng)如何理解重新尋錨，與傳統(tǒng)意義上尋錨對應(yīng)的是僅包括操作目標、中間目標、最終目標等貨幣政策的目標體系不同，重新尋錨還應(yīng)該以利率市場化為核心進行全方位的尋錨，具體來說在工具體系、目標體系、傳導(dǎo)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系這四個層次都存在著尋錨的問題。尋錨的工作將會是個比較浩大的工程，需要該領(lǐng)域的專家和各界經(jīng)驗豐富的研究人員共同努力通過大量研究才能完成。
再次，報告分別講述了工具體系、多層次目標體系、傳導(dǎo)體系、金融基礎(chǔ)設(shè)施體系構(gòu)建的邏輯。
第一是工具體系。目前貨幣政策工具體系的變化非?？?，特別是發(fā)達市場的工具體系。我國也根據(jù)自身國情和發(fā)展也有重點依托或者錨定的工具，包括傳統(tǒng)的準備金政策、公開市場操作和較新的SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）等工具。但在發(fā)達國家貨幣政策實踐的轉(zhuǎn)變和人民幣逐漸成為世界主要貨幣的背景下，工具體系尋錨需要以利率市場化和資金價格為核心，研判如何選擇使用各類貨幣政策工具。
第二是多層次目標體系。多層次目標體系建設(shè)包括操作目標體系的建設(shè)到中間目標體系建設(shè)，再到最終目標的建設(shè)。目標體系十分重要，決定了貨幣政策工具的尋錨問題，多層次目標體系構(gòu)建應(yīng)該逐漸從數(shù)量向價格轉(zhuǎn)換。再次是傳導(dǎo)體系，貨幣政策傳導(dǎo)體系有著堅實的基礎(chǔ)理論支撐和完善的學(xué)理基礎(chǔ)。實踐中我國貨幣政策工具到中間目標的傳導(dǎo)很順暢，而中間目標向最終目標的傳導(dǎo)更要關(guān)注微觀經(jīng)濟主體的變化，微觀經(jīng)濟主體的預(yù)期還有它對政策的感知，以及它對政策感知以后的反映，還有微觀市場價格變動，特別是通貨膨脹指標的結(jié)構(gòu)性分化應(yīng)該引起關(guān)注。
第三是金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。近幾年，金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)受到?jīng)Q策層重視，從現(xiàn)有公開信息來看，央行主導(dǎo)或以央行為主管單位的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展較快，機構(gòu)數(shù)量不斷增加，但工作的著力點可能還在業(yè)務(wù)層面，而金融基礎(chǔ)設(shè)施體系的構(gòu)建要求最終核心指向利率市場化，應(yīng)提高金融基礎(chǔ)設(shè)施運行效率，不是簡單的為交易而交易。以往金融基礎(chǔ)設(shè)施并沒有完全用于利率市場化體系建設(shè)，目前，在以市場化利率體系作為錨的背景下，金融設(shè)施的重要性有所提升。
最后，報告回顧了核心內(nèi)容，指出現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)的核心內(nèi)容是貨幣政策的建設(shè)，貨幣政策實施過程中重新尋錨的核心邏輯是最終推動以金融價格為紐帶的宏微觀金融互動機制。
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