2024-08-23 11:05:03 0
陳健恒
綠色債券作為一種債務(wù)融資工具，是金融機(jī)構(gòu)在資源配置方面的一種手段，通過債券這一工具為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展下的生產(chǎn)行為提供投融資服務(wù)。
綠色債券，簡(jiǎn)單來說是指將募集資金用于綠色產(chǎn)業(yè)或綠色項(xiàng)目的債券。歷史來看，雖然各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券定義有所不同，但其核心均在于相關(guān)債券的募集資金投向是否與綠色產(chǎn)業(yè)或綠色項(xiàng)目相關(guān)。因此，綠色債券的研究對(duì)于實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”的長(zhǎng)期目標(biāo)也有著十分積極的作用。
我國(guó)綠色債券市場(chǎng)起步雖相對(duì)較晚但發(fā)展迅速，2018年已成為世界第二大綠色債券來源國(guó)。我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展至今，品種分布日漸平均，期限逐步拉長(zhǎng)，評(píng)級(jí)向低等級(jí)傾斜，國(guó)企及交易所產(chǎn)品占比有所提高，發(fā)行人行業(yè)也日益豐富。
截至今年4月中旬，我國(guó)綠色債券存量金額達(dá)9515億元，品種以金融債、公司債和企業(yè)債為主，期限集中在1~5年期，除資產(chǎn)支持證券外余額近9000億元，發(fā)行人主體評(píng)級(jí)超七成為AAA，國(guó)企占比超九成，行業(yè)多分布在金融、工業(yè)和公用事業(yè)等。除在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行外，部分中資企業(yè)還選擇在海外市場(chǎng)發(fā)行綠色債券，2020年評(píng)級(jí)、行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)上明顯更為分散。
今年3月，交易商協(xié)會(huì)首推的“碳中和債券”引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，在項(xiàng)目投向、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和信息披露方面較前期綠色債券均有不同，之后交易所也推出了相關(guān)產(chǎn)品，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了詳細(xì)的碳中和債券機(jī)制規(guī)則，各監(jiān)管部門在公開發(fā)言中也多次提及國(guó)家和監(jiān)管層面的一些工作計(jì)劃和發(fā)展路徑。
銀行間市場(chǎng)發(fā)行碳中和債券包含了信用債、利率債和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。單純從信用債角度來看，有以下幾方面特征：一是前期發(fā)行人以電力企業(yè)為主，后逐步擴(kuò)展到城投，主體資質(zhì)整體較好；債券期限以3年期為主；首批債券票面收益率均低于同期限中債估值曲線收益率，票面利率較低可能與第一批試點(diǎn)以及發(fā)行人整體資質(zhì)較好有關(guān)。二是前期募投項(xiàng)目多為清潔能源發(fā)電，并全部引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，且需明確披露碳排放等信息，隨后也有綠色建筑和清潔交通項(xiàng)目。第三方綠色評(píng)估機(jī)構(gòu)均出具項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告，明確符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)估報(bào)告中也明確給出了項(xiàng)目的環(huán)境效益測(cè)算和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
交易所市場(chǎng)方面，發(fā)行的碳中和債券全部為信用債，相比銀行間市場(chǎng)發(fā)行信用債品種，有如下特征：一是除電力和城投企業(yè)以外，行業(yè)拓展至融資租賃，外部評(píng)級(jí)也出現(xiàn)AA+的發(fā)行人；債券發(fā)行期限拓展至5年；債券票面收益率高于同期限同評(píng)級(jí)中債估值曲線收益率樣本有所增加，均為資質(zhì)偏弱的主體。二是募投項(xiàng)目方面，募投資金允許不超過30%用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金；只有1/3的債券有第三方綠色評(píng)估機(jī)構(gòu)出具項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告。
雖然我國(guó)綠色債券市場(chǎng)在不斷發(fā)展完善，但仍存在一定問題。首先，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)仍有一定差異，目前我國(guó)發(fā)行的綠色債券中僅有一半多符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。其次，在發(fā)行端境內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)過相關(guān)鼓勵(lì)措施，但是從發(fā)行成本來看，相比普通債券并無明顯優(yōu)勢(shì)，發(fā)行人發(fā)行動(dòng)力相對(duì)受限。最后，國(guó)內(nèi)投資端目前也出臺(tái)較多政策，但是多為指導(dǎo)意見，實(shí)質(zhì)性優(yōu)惠政策較少，市場(chǎng)投資氛圍尚不濃厚。
針對(duì)上述問題，筆者認(rèn)為可以在以下幾個(gè)方面完善綠色債券市場(chǎng)制度和政策。首先，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，標(biāo)準(zhǔn)制定繼續(xù)向國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，債券發(fā)行引入相關(guān)認(rèn)定機(jī)構(gòu)，引入國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定機(jī)構(gòu)也有利于境外ESG資金投資國(guó)內(nèi)綠色債券，對(duì)境內(nèi)債券市場(chǎng)國(guó)際化有著重要作用；大力發(fā)展創(chuàng)新綠色債券指數(shù)、ETF等產(chǎn)品；制定發(fā)行人和投資方綠色信息披露制度和標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格規(guī)范相關(guān)披露準(zhǔn)則。其次，債券發(fā)行方面，目前在發(fā)行方面有較多激勵(lì)政策，但大多意在促進(jìn)發(fā)行，而針對(duì)發(fā)行成本并沒有明顯下行的情況，更要從需求端入手，即投資端的培育至關(guān)重要。最后，投資方面，學(xué)習(xí)境外經(jīng)驗(yàn)，在發(fā)展初期給予一些切實(shí)政策優(yōu)惠；政府可以主導(dǎo)設(shè)立綠色債券投資基金，或者對(duì)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)設(shè)立的綠色投資基金、資管產(chǎn)品給予一定的政策優(yōu)惠。
總的來說，相信在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效推動(dòng)下，未來綠色債券、碳中和債券相關(guān)制度將會(huì)進(jìn)一步完善，對(duì)于符合碳中和發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)來說，融資渠道或進(jìn)一步拓寬。
（作者系中金公司固定收益首席分析師）
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