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基礎(chǔ)設(shè)施REITs可盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，帶動(dòng)新增投資，為基礎(chǔ)設(shè)施投融資打開(kāi)全新空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者苗露/攝

中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者|張洽棠

黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視資本市場(chǎng)改革發(fā)展工作，今年是“十四五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，“十四五”規(guī)劃《綱要》對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展提出了明確的要求和部署。其中一項(xiàng)重要部署就是推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs健康發(fā)展，有效盤(pán)活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超在中國(guó)REITs論壇二零二一年會(huì)上表示，推進(jìn)REITs市場(chǎng)建設(shè)，要毫不動(dòng)搖堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向。

凝聚共識(shí)，發(fā)揮合力

REITs在國(guó)際資本市場(chǎng)已有60多年的發(fā)展歷史，是一個(gè)發(fā)展迅速、相對(duì)成熟的金融產(chǎn)品，但對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還是一個(gè)新生事物。2020年4月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域正式啟動(dòng)試點(diǎn)工作。
李超表示，通知發(fā)布以來(lái)，市場(chǎng)各方、社會(huì)各界進(jìn)行了積極研討，達(dá)成了廣泛共識(shí)，充分認(rèn)識(shí)到REITs有利于盤(pán)活存量資產(chǎn)，是豐富資本市場(chǎng)投融資工具，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力；有利于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新投融資機(jī)制，激發(fā)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能；有利于優(yōu)化資源配置，加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。
據(jù)了解，今年6月21日，首批9個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目順利上市，市場(chǎng)認(rèn)可度較高，投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，共募集資金314億元，項(xiàng)目涵蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高速公路、倉(cāng)儲(chǔ)物流、污水處理等多種資產(chǎn)類(lèi)型，募集資金重點(diǎn)用于科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和民生等補(bǔ)短板領(lǐng)域。李超表示，產(chǎn)品上市以來(lái)，總體運(yùn)行平穩(wěn)，各項(xiàng)指標(biāo)正常，符合試點(diǎn)預(yù)期，取得好的開(kāi)端。試點(diǎn)項(xiàng)目的成功落地，標(biāo)志著我國(guó)公募REITs市場(chǎng)建設(shè)邁出關(guān)鍵一步。

夯實(shí)基礎(chǔ)，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)

試點(diǎn)工作開(kāi)局良好，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)妥起步，但立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，仍然任重道遠(yuǎn)。李超表示，要進(jìn)一步深刻認(rèn)識(shí)REITs市場(chǎng)的重要意義，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，不松勁、不懈怠，扎扎實(shí)實(shí)推進(jìn)后續(xù)工作。
一是完善制度規(guī)則，強(qiáng)化政策支持。首批試點(diǎn)在部分政策、具體措施等方面實(shí)現(xiàn)了突破，打通了整個(gè)路徑，但其中一部分尚未形成明確的制度性、機(jī)制性安排。下一步，要強(qiáng)化制度建設(shè)，在審核注冊(cè)、發(fā)行承銷(xiāo)、信息披露、治理機(jī)制等方面完善和形成系統(tǒng)性的基礎(chǔ)制度和配套規(guī)則。要強(qiáng)化政策支持，進(jìn)一步推動(dòng)明確國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)政策，推動(dòng)各類(lèi)長(zhǎng)線(xiàn)資金等機(jī)構(gòu)投資者參與投資，推動(dòng)出臺(tái)專(zhuān)項(xiàng)稅收支持政策。
二是把握特點(diǎn)規(guī)律，完善監(jiān)管機(jī)制。只有監(jiān)管到位，市場(chǎng)才能健康發(fā)展。REITs業(yè)務(wù)新、鏈條長(zhǎng)、涉及主體多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，從境外實(shí)踐看，運(yùn)營(yíng)管理和持續(xù)監(jiān)管模式有別于傳統(tǒng)公募基金和債券，更類(lèi)似于上市公司。要完善REITs運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制，提高信息披露透明度。根據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，探索符合發(fā)展規(guī)律的持續(xù)監(jiān)管安排，形成監(jiān)管合力，強(qiáng)化監(jiān)管護(hù)航。嚴(yán)肅查處各類(lèi)違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。
三是緊扣國(guó)家戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。要積極探索REITs與國(guó)家重大戰(zhàn)略的有效結(jié)合方式，充分發(fā)揮在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、綠色發(fā)展、保障和改善民生等領(lǐng)域的支持作用，突出重點(diǎn)，把好質(zhì)量關(guān)，大力支持市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)且成熟穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，優(yōu)先支持具有一定知名度和影響力的行業(yè)龍頭企業(yè)，形成良好示范效應(yīng)。
四是立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，推動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)立法。法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則市場(chǎng)強(qiáng)。試點(diǎn)模式是在現(xiàn)行制度框架下作出的務(wù)實(shí)可行的方案。下一步，要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，借鑒境外成熟市場(chǎng)實(shí)踐，研究推動(dòng)專(zhuān)門(mén)立法，系統(tǒng)構(gòu)建符合REITs特點(diǎn)的制度安排，夯實(shí)法制基礎(chǔ)。

尊重規(guī)律，完善制度

當(dāng)前，試點(diǎn)工作還處于起步階段。李超表示，我們要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向與目標(biāo)導(dǎo)向相結(jié)合，有效規(guī)范市場(chǎng)主體行為，按照市場(chǎng)規(guī)律辦事，加強(qiáng)對(duì)方向性、機(jī)制性問(wèn)題的研究，解決試點(diǎn)中出現(xiàn)的新問(wèn)題，著力推進(jìn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
一是堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。經(jīng)驗(yàn)證明，凡是市場(chǎng)化、法治化方向堅(jiān)持得好，改革就容易取得成功。推進(jìn)REITs市場(chǎng)建設(shè)，要毫不動(dòng)搖堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，打破審批慣性思維，減少行政管制和項(xiàng)目投資管理色彩，著力構(gòu)建公開(kāi)透明、連續(xù)穩(wěn)定、預(yù)期明確的制度體系，審核工作應(yīng)當(dāng)遵循注冊(cè)制理念，項(xiàng)目推薦工作應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持側(cè)重于符合國(guó)家重大戰(zhàn)略、宏觀調(diào)控政策、產(chǎn)業(yè)政策、固定資產(chǎn)投資管理法規(guī)等方面，避免實(shí)質(zhì)上的多頭審核，給市場(chǎng)主體和投資者穩(wěn)定的預(yù)期，防止市場(chǎng)扭曲。
二是加強(qiáng)市場(chǎng)體系建設(shè)，構(gòu)建良好生態(tài)。良好生態(tài)是市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的重要條件。要進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品運(yùn)作機(jī)制，豐富資產(chǎn)類(lèi)型，培育多元化投資者群體，明確擴(kuò)募安排、促進(jìn)并購(gòu)活動(dòng)。要進(jìn)一步理順市場(chǎng)各方關(guān)系，明確責(zé)任分工與激勵(lì)約束，充分發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，形成發(fā)展合力。要進(jìn)一步提升中介機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)能力，培育專(zhuān)業(yè)化、機(jī)構(gòu)化的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，構(gòu)建良好的市場(chǎng)生態(tài)，打造專(zhuān)業(yè)、規(guī)范、有活力的REITs市場(chǎng)。
三是壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展。只有中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、監(jiān)管有效，市場(chǎng)才能規(guī)范有序發(fā)展。REITs是標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，必須依法由持牌機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)。持牌機(jī)構(gòu)要切實(shí)履職盡責(zé)，發(fā)揮好“看門(mén)人”作用。具有專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)的第三方非持牌機(jī)構(gòu)，可以提供咨詢(xún)服務(wù)和專(zhuān)業(yè)支持，但不允許實(shí)質(zhì)把控相關(guān)業(yè)務(wù)。嚴(yán)禁持牌機(jī)構(gòu)讓渡管理責(zé)任，被“通道”化。
四是探索新型治理機(jī)制，增強(qiáng)治理效應(yīng)。首批試點(diǎn)項(xiàng)目在公司治理結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行了有益探索，以基金管理人為主導(dǎo)，引入原始權(quán)益人適度參與治理，實(shí)現(xiàn)“優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”和“互相制衡”。相關(guān)制度安排有利于保護(hù)投資人利益，又能發(fā)揮原始權(quán)益人運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)其參與積極性。這是對(duì)公司治理機(jī)制的有益創(chuàng)新和嘗試，在一定程度上有助于解決公司治理中約束不夠的難題。下一步，要結(jié)合試點(diǎn)實(shí)踐進(jìn)一步優(yōu)化完善，提高適應(yīng)性，增強(qiáng)有效性。