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中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者|潘曉娟

基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點，為基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)上市提供了新的模式，成為未來我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革的新動力?！敖┠陙恚覈鞘熊壍澜煌ㄍ度谫Y模式創(chuàng)新不斷取得突破，一直發(fā)揮著引領(lǐng)先導(dǎo)作用?！敝袊鴩H工程咨詢有限公司總經(jīng)濟師李開孟在日前舉辦的城軌投融資創(chuàng)新與REITs發(fā)展論壇上表示，我國城市軌道交通已經(jīng)有超過50年的發(fā)展歷程，但大規(guī)模的發(fā)展則集中于近10多年，總體而言仍屬于比較年輕的產(chǎn)業(yè)，是一直保持快速發(fā)展并充滿活力的朝陽產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新發(fā)展動力很強，也一直受到政府主管部門及社會各界的高度關(guān)注。
參加論壇的多名嘉賓分析認(rèn)為，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點或?qū)榈罔F項目融資模式提供一項新選擇，而優(yōu)化自身盈利模式、提升盈利能力將是地鐵項目REITs“破冰”的關(guān)鍵因素。
2020年4月，中國證監(jiān)會和國家發(fā)展改革委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2020〕40號），拉開了中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的大幕。2020年7月31日，國家發(fā)展改革委印發(fā)的《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點項目申報工作的通知》（發(fā)改辦投資〔2020〕586號），將鐵路、收費公路、機場、港口等交通基礎(chǔ)設(shè)施項目納入試點范圍。
“早在2019年，在國家發(fā)展改革委和中國證監(jiān)會等有關(guān)部門的組織下，中咨公司等單位開展了基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點政策調(diào)研等工作，并全程參與研究起草相關(guān)政策文件。當(dāng)時，在全國各地申報并由中咨公司接收的48單REITs試點項目申報材料中，就包括了深圳地鐵1號線、廣州地鐵3號線和武漢地鐵2號線這3個城市軌道交通項目?！崩铋_孟分析說。二零二一年6月21日，9支REITs產(chǎn)品分別在上交所和深交所正式掛牌上市，但是沒有城市軌道交通REITs產(chǎn)品。
“總體來看，我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點區(qū)域和行業(yè)范圍在不斷擴大，相關(guān)的配套支持政策也在持續(xù)出臺并完善中?！崩铋_孟說，二零二一年6月29日，國家發(fā)展改革委印發(fā)的《關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》（發(fā)改投資〔二零二一〕958號），在586號文的基礎(chǔ)上大大擴展了REITs試點項目的范圍。“作為基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革創(chuàng)新引領(lǐng)者角色的城市軌道交通行業(yè)，在我國基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點中沒能拔得頭籌，將是一個缺憾。盡管958號文沒有明確將城市軌道交通項目納入REITs試點范圍，但目前相關(guān)規(guī)定并沒有禁止，可采取特例等方式積極爭取申報，加快進度進行研究創(chuàng)新，盡快實現(xiàn)試點突破，為推動我國城市軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式創(chuàng)新開辟新的路徑?！?br/>在李開孟看來，城市軌道交通REITs試點，應(yīng)強調(diào)產(chǎn)業(yè)思維、運營思維和效率思維三大思維方向，為推動我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制深化改革和資本市場沿著服務(wù)于實體經(jīng)濟方向進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的總體戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)。
一是聚焦產(chǎn)業(yè)思維，規(guī)避傳統(tǒng)金融思維。現(xiàn)代金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要推動作用，但金融業(yè)必須定位為服務(wù)實體經(jīng)濟，不能脫實向虛推動泡沫經(jīng)濟發(fā)展，濫用金融工具和盲目概念創(chuàng)新。REITs是將資產(chǎn)進行直接上市，要求將資產(chǎn)收益進行高比例直接現(xiàn)金分派，是最能體現(xiàn)金融業(yè)服務(wù)于實體經(jīng)濟的金融工具，各方面對通過REITs引入促進金融業(yè)深化改革給予很大期望。因此，要跳出過去的金融服務(wù)業(yè)自我循環(huán)發(fā)展的思維模式，要強調(diào)REITs金融創(chuàng)新必須以服務(wù)實體經(jīng)濟為導(dǎo)向，聚焦國家戰(zhàn)略，推動完善基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)體系，服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新發(fā)展和投融資模式深化改革；堅持REITs發(fā)展的股權(quán)性融資導(dǎo)向，完善有利于促進主動管理的基金治理機制，通過資產(chǎn)價值主動管理撬動盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，建立促進資產(chǎn)債務(wù)管理模式優(yōu)化和基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)良性循環(huán)的促進機制。
二是聚焦運營思維，規(guī)避傳統(tǒng)基建思維。要轉(zhuǎn)變我國長期以來重基建輕運營的思維定式，堅持經(jīng)營導(dǎo)向，強調(diào)市場原則，重塑經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)定價機制，推動基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)運營；要堅持使用者付費主導(dǎo)的原則，促進建立投資多元化回報機制，構(gòu)建基金持有人對未來REITs基礎(chǔ)資產(chǎn)形成基于專業(yè)運營回報的合理預(yù)期機制；要研究重構(gòu)并完善現(xiàn)金流量預(yù)期管理機制；堅持專業(yè)機構(gòu)持有為主體，專業(yè)化運營為基礎(chǔ)，聚焦價值持續(xù)提升的預(yù)期管理，促進長期持有和價值投資的理念構(gòu)建，建立完善基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)專業(yè)穩(wěn)健運營機制的自主管理機制。
三是聚焦效率思維，規(guī)避傳統(tǒng)短線思維。存量基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入REITs模式的根本目的，是為了完善治理結(jié)構(gòu)，促進專業(yè)化運營，聚焦公共服務(wù)的提供，促進基礎(chǔ)設(shè)施專業(yè)服務(wù)質(zhì)量和效率的提升，讓公共服務(wù)的使用者切實感受到質(zhì)量和效率的提升。因此，要研究聚焦于優(yōu)化和完善項目治理結(jié)構(gòu)，通過管理提升來提高REITs基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的價值和投資回報，提升項目生命周期全過程的管理效率和價值增值。要有效利用資本市場的倒逼機制，疏通流通渠道，堅持公開透明，提升社會公眾投資參與效率，完善基金募集交易監(jiān)管效率，有效發(fā)揮市場配置資源的決定性作用。